![\"\"](\"https:\/\/www.africanchallenges.com\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/QNB1.png\")
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Sources: Haver, US Fed, analyse QNB<\/p>\n\n\n\n
Bien que la Fed ait mod\u00e9r\u00e9 le rythme de son cycle de resserrement depuis d\u00e9cembre 2022, avec des hausses de taux plus mod\u00e9r\u00e9es et m\u00eame la \u00ab\u00a0pause\u00a0\u00bb de juin, l’incertitude demeure. Le d\u00e9bat n’est toujours pas clos sur la question de savoir si la Fed est pr\u00eate \u00e0 ralentir, \u00e0 \u00ab\u00a0faire une pause plus longue\u00a0\u00bb ou m\u00eame \u00e0 faire pivoter les changements de taux directeurs plus t\u00f4t que plus tard, au d\u00e9but de 2024.<\/p>\n\n\n\n
Le d\u00e9bat a pris de l’ampleur \u00e0 mesure que les derniers chiffres de l’inflation surprenaient \u00e0 la baisse, indiquant une conversion rapide des variations de prix vers l’objectif officiel de 2 % de la Fed. En fait, l’indice global des prix \u00e0 la consommation (IPC) a culmin\u00e9 \u00e0 9,1 % en juin 2022, avant de se mod\u00e9rer pour atteindre le chiffre de 3 % lors de la derni\u00e8re publication.<\/p>\n\n\n\n
Les acteurs du march\u00e9 s’attendent massivement \u00e0 ce que la Fed ait termin\u00e9 son cycle de hausse et que les baisses de taux commencent au premier trimestre 2024 et se poursuivent tout au long de l’ann\u00e9e. Le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, s’est montr\u00e9 plus prudent, sugg\u00e9rant que les d\u00e9cisions futures devraient plut\u00f4t d\u00e9pendre des donn\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n
Nous estimons que, malgr\u00e9 les progr\u00e8s rapides r\u00e9alis\u00e9s ces derniers mois en mati\u00e8re de ralentissement de l’inflation, la Fed devrait, dans un contexte d’incertitude, adopter une attitude \u00ab\u00a0hawkish\u00a0\u00bb, voire augmenter encore ses taux cette ann\u00e9e. Trois facteurs principaux soutiennent notre position.<\/p>\n\n\n\n
Utilisation estim\u00e9e des capacit\u00e9s aux \u00c9tats-Unis<\/p>\n\n\n\n
(%\u00e9cart par rapport \u00e0 la capacit\u00e9 estim\u00e9e, 2012-2023)<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Sources: Haver, analyse QNB<\/p>\n\n\n\n Tout d’abord, l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine est toujours en surchauffe, ce qui laisse peu de place \u00e0 l’optimisme. L’utilisation des capacit\u00e9s aux \u00c9tats-Unis, mesur\u00e9e en tenant compte de l’\u00e9tat du march\u00e9 du travail et de la marge de man\u0153uvre de l’industrie, sugg\u00e8re qu’il existe encore des contraintes de capacit\u00e9. En d’autres termes, la demande de main-d’\u0153uvre est actuellement sup\u00e9rieure \u00e0 la disponibilit\u00e9 des employ\u00e9s, tandis que l’activit\u00e9 industrielle est sup\u00e9rieure \u00e0 sa tendance \u00e0 long terme. Ces conditions peuvent conduire \u00e0 des hausses de prix rapides si les prix des produits de base se redressent ou si la consommation int\u00e9rieure s’acc\u00e9l\u00e8re \u00e0 nouveau. Il est peu probable que la Fed r\u00e9duise ses taux ou m\u00eame fasse une pause trop longue jusqu’\u00e0 ce que le march\u00e9 du travail se d\u00e9tende davantage et que les capacit\u00e9s industrielles inutilis\u00e9es augmentent, ce qui permettrait \u00e0 l’\u00e9conomie d’absorber les chocs sans risque de flamb\u00e9e rapide de l’inflation.<\/p>\n\n\n\n Deuxi\u00e8mement, les effets b\u00e9n\u00e9fiques des prix des produits de base sur la ma\u00eetrise de l’inflation devraient s’inverser au cours des prochains mois. Apr\u00e8s avoir chut\u00e9 de 22 % depuis le sommet atteint en mai 2022, les prix des produits de base se stabilisent et devraient continuer \u00e0 se redresser, en particulier \u00e0 mesure que les stocks diminuent et que le cycle manufacturier mondial atteint son niveau le plus bas. En outre, une escalade potentielle du conflit russo-ukrainien peut cr\u00e9er de nouveaux risques de hausse des prix des produits de base, y compris de l’\u00e9nergie et des c\u00e9r\u00e9ales. Cela s’ajouterait \u00e0 d’autres contraintes de capacit\u00e9, alimentant une nouvelle acc\u00e9l\u00e9ration de l’inflation.<\/p>\n\n\n\n En troisi\u00e8me lieu, l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine s’av\u00e8re plus r\u00e9sistante que pr\u00e9vu et de nouvelles surprises positives en mati\u00e8re de croissance permettraient de fixer un plancher \u00e0 l’inflation. Le PIB r\u00e9el a augment\u00e9 de 2,4 % au deuxi\u00e8me trimestre, ce qui est nettement sup\u00e9rieur \u00e0 la plupart des estimations de la croissance tendancielle. L’indice d’activit\u00e9 \u00e0 haute fr\u00e9quence de la Fed a augment\u00e9 de mani\u00e8re significative ces derni\u00e8res semaines, sugg\u00e9rant que la dynamique de croissance est rest\u00e9e forte au d\u00e9but du troisi\u00e8me trimestre. Cela se refl\u00e8te dans le \u00a0\u00bb pronostic \u00a0\u00bb GDPNow de la Fed d’Atlanta, qui indique actuellement une croissance robuste de 3,5 % pour ce trimestre. Cette force sous-jacente est susceptible d’accro\u00eetre la pression sur la Fed pour qu’elle privil\u00e9gie la prudence, \u00e9tant donn\u00e9 qu’elle doit maintenir un objectif d’inflation de 2 %.<\/p>\n\n\n\n Dans l’ensemble, malgr\u00e9 les s\u00e9ries agressives de hausses de taux jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, et les gains substantiels en termes de mod\u00e9ration de l’inflation, nous pensons qu’il est trop t\u00f4t pour proclamer une \u00ab\u00a0victoire\u00a0\u00bb sur l’inflation \u00e9lev\u00e9e et la fin du cycle de resserrement. Les contraintes de capacit\u00e9, les vents contraires des mati\u00e8res premi\u00e8res et la relance de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine pourraient contribuer \u00e0 inverser la direction de l’inflation \u00e0 court ou \u00e0 moyen terme.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) s’efforce de revenir sur une politique mon\u00e9taire ultra-l\u00e9g\u00e8re qui dure depuis une d\u00e9cennie, et ce depuis mars de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, lorsque l’inflation d\u00e9cha\u00een\u00e9e l’a oblig\u00e9e \u00e0 relever ses taux directeurs pour la premi\u00e8re fois en plus de trois ans. 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