(%,d’une ann\u00e9e \u00e0 l’autre)<\/p>\n\n\n\n Source: Le Bureau am\u00e9ricain des statistiques du travail, Eurostat, analyse de QNB.<\/p>\n\n\n\n Tout d’abord, la baisse des prix de l’\u00e9nergie a \u00e9t\u00e9 un facteur important de la diminution de l’inflation globale depuis le pic atteint entre le milieu et la fin de l’ann\u00e9e 2022, mais cette tendance \u00e0 la baisse pourrait s’\u00e9puiser. Le prix du p\u00e9trole Brent a culmin\u00e9 \u00e0 environ 124 USD le baril (p\/b) en juin de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, et s’est \u00e9tabli en moyenne \u00e0 73,4 USD en mars 2023. La baisse des prix de l’\u00e9nergie a eu un impact significatif sur l’inflation globale. Lors des pics d’inflation de 2022, les co\u00fbts de l’\u00e9nergie expliquaient 3 et 4,3 points de pourcentage (p.p.) de la mesure globale respectivement pour les \u00c9tats-Unis et la zone euro. Plus r\u00e9cemment, les contributions de l’\u00e9nergie ont eu un impact n\u00e9gatif de -0,5 point de pourcentage aux \u00c9tats-Unis et de -0,2 point de pourcentage pour l’inflation totale dans la zone euro, expliquant ainsi une grande partie de la baisse des taux d’inflation par rapport \u00e0 leurs niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n Toutefois, les prix du p\u00e9trole ont r\u00e9cemment augment\u00e9 apr\u00e8s l’annonce surprise par les membres de l’OPEP+ d’une r\u00e9duction de la production de p\u00e9trole de 1,15 million de barils par jour (mb\/j). En outre, bien que le march\u00e9 estime que la reprise de l’activit\u00e9 \u00e9conomique en Chine n’est pas aussi forte que pr\u00e9vu et qu’elle a d\u00e9j\u00e0 pris fin, nous pensons que la reprise globale de la Chine post-COVID est encore possible. De notre point de vue, cela renforcera la demande et soutiendra davantage la hausse des prix de l’\u00e9nergie \u00e0 moyen terme. Par cons\u00e9quent, nous pr\u00e9voyons des pressions inflationnistes dans le secteur de l’\u00e9nergie \u00e0 l’avenir.<\/p>\n\n\n\n Co\u00fbts unitaires de la main-d’\u0153uvre dans la zone euro et aux \u00c9tats-Unis<\/strong><\/p>\n\n\n\n (%, trimestriels, annuels)<\/p>\n\n\n\n Source: OECD, analyse QNB<\/p>\n\n\n\n En second lieu, les mesures de l’inflation de base qui excluent les \u00e9l\u00e9ments volatils, tels que l’alimentation et l’\u00e9nergie, montrent une persistance significative, sugg\u00e9rant que les pressions sous-jacentes sur les prix restent fermes en d\u00e9pit des mesures record de resserrement de la politique mon\u00e9taire mises en \u0153uvre par la BCE et la Fed. L’un des principaux moteurs de l’inflation hors \u00e9nergie est la situation difficile des march\u00e9s de l’emploi, qui continue d’exercer une pression sur les co\u00fbts de la main-d’\u0153uvre. Il s’agit d’un facteur indirect mais important qui influence toutes les composantes des prix hors \u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n Aux \u00c9tats-Unis, le taux de ch\u00f4mage s’est \u00e9lev\u00e9 en moyenne \u00e0 3,5 % cette ann\u00e9e jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, ce qui est proche de son minimum historique, tandis que le taux de participation \u00e0 la population active n’a toujours pas retrouv\u00e9 ses niveaux d’avant la pand\u00e9mie. En Europe, le taux de ch\u00f4mage de 6,8 % est \u00e9galement proche de son minimum historique. Ces tensions sur le march\u00e9 du travail se traduisent par une augmentation des salaires, et donc des co\u00fbts pour les entreprises. Les publications les plus r\u00e9centes des co\u00fbts unitaires de la main-d’\u0153uvre, pour le dernier trimestre de 2022, ont montr\u00e9 des augmentations de 4,7 pour la zone euro et 5,8 % pour les \u00c9tats-Unis avec une tendance \u00e0 la hausse dans le cas de l’\u00e9conomie europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n Cette augmentation des co\u00fbts continuera \u00e0 exercer une pression sur l’inflation, en particulier dans le secteur des services \u00e0 forte intensit\u00e9 de main-d’\u0153uvre, car les entreprises augmentent leurs prix pour minimiser la compression de leurs marges b\u00e9n\u00e9ficiaires. Aux \u00c9tats-Unis, l’inflation non \u00e9nerg\u00e9tique est tomb\u00e9e \u00e0 5,5 % en mars, soit une baisse de seulement 0,6 point de pourcentage depuis juin, ce qui est encore loin de l’objectif de 2 %. Plus frappant encore, dans la zone euro, l’inflation non \u00e9nerg\u00e9tique est en hausse et a atteint 7,1 % en mars.<\/p>\n\n\n\n Le comportement de l’inflation de base est particuli\u00e8rement important car la politique mon\u00e9taire a peu d’influence sur les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. En outre, les banques centrales aimeraient voir des signaux plus pr\u00e9cis indiquant que les hausses de taux d’int\u00e9r\u00eat ont un effet concret sur les bases de l’inflation afin d’orienter leurs d\u00e9cisions futures.<\/p>\n\n\n\n Dans l’ensemble, malgr\u00e9 la mod\u00e9ration significative de l’inflation globale, il est trop t\u00f4t pour d\u00e9clarer une victoire contre l’inflation \u00e9lev\u00e9e et pour s’attendre \u00e0 ce que la BCE et la Fed changent de cap. L’\u00e9volution positive de l’inflation globale a \u00e9t\u00e9 fortement tributaire de la volatilit\u00e9 des prix de l’\u00e9nergie, et l’inflation de base reste trop \u00e9lev\u00e9e dans un contexte o\u00f9 les march\u00e9s du travail sont toujours tendus et produisent une forte croissance des salaires.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" L’inflation a \u00e9t\u00e9 l’une des principales pr\u00e9occupations de l’\u00e9conomie mondiale au cours des derniers trimestres. Elle s\u2019est particuli\u00e8rement prononc\u00e9e au niveau des \u00e9conomies avanc\u00e9es, ce qui a conduit au cycle de resserrement de la politique mon\u00e9taire le plus aigu depuis des d\u00e9cennies. 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